導讀：美國通過虛增消費、價格效應兩種手段虛增了30%的居民消費，同時在收入端虛增了3萬億美元的收入與利潤。美國鮮亮的經(jīng)濟指標掩蓋了不斷累積的結構性矛盾，如收益向上流動和中下層居民金融資產(chǎn)的周期盤旋等，諸多合力導致了美國的“系統(tǒng)性貧窮”。
2月28日，美國經(jīng)濟調(diào)查局（BEA）公布2023年四季度及2023年度GDP的第二次估測數(shù)據(jù)（second estimate），數(shù)據(jù)顯示2023年度美國實際GDP粗估同比增長2.5%，比2022年高出0.6個百分點。從數(shù)據(jù)上看，美國經(jīng)濟“一片大好”，這是美西方近期肆意唱空中國經(jīng)濟的底氣。
破解美國經(jīng)濟指標的“幻像”，還原真實的美國，或許是我們打贏“經(jīng)濟輿論戰(zhàn)”的制勝之策。
01. 美國經(jīng)濟核算的基本邏輯：以極致的市場化手段虛增消費
美國經(jīng)濟調(diào)查局效仿會計的收支制度，建構了兩套相輔相成的GDP核算方式：收入法、支出法。其中，收入法核算家庭、企業(yè)和政府（下稱“三部門”）的生產(chǎn)性收入，參考企業(yè)利潤表編制；支出法核算三部門的支出情況，即所謂的消費、投資和凈出口三駕馬車。兩種核算方式得出的GDP大致相同。
圖源：pixabay
支出法以虛增消費和價格效應兩種手段增加了30%以上的家庭消費。支出法奉行“沒有免費的午餐”核算原則，即日常生活的所有活動都產(chǎn)生消費支出，它包括實際支付的消費和市價折算的無支付消費兩部分，后者構成了虛增消費。
虛增消費包括四大部分：自有住房的市價租金、政府代付醫(yī)療支出、公益醫(yī)院提供的醫(yī)療服務和公益組織提供其他服務等，虛增消費呈逐年增加趨勢，2007年虛增消費為2.45萬億美元，2022年為3.09萬億美元。
除此之外，支出法核算中還有2.68萬億美元的價格效應支出，它們包括二手車交易價差、醫(yī)藥與各類醫(yī)療支出、軟件支出等。2021年美國家庭部門醫(yī)藥及醫(yī)療開支4.25萬億美元，占2022年家庭消費的25.4%，相比之下，國內(nèi)醫(yī)療開支（家庭支付和政府轉移支付）占消費支出比例為11.7%。
在2007-2022年的美國家庭消費增量中，虛增消費增加了6412億美元、價格效應增加了1.055萬億美元，兩者合計占家庭消費增量的33.42%。
漂亮的消費數(shù)據(jù)掩蓋了日益脆弱的美國家庭收支。從兩種核算方式看，企業(yè)和政府兩部門分別以大比例分紅、財政赤字的方式補貼家庭部門的消費赤字，顯示了美國家庭部門強勁的消費數(shù)據(jù)。但是，美國家庭部門的收支數(shù)據(jù)非但不支持上述結論，反而折射了中下層居民脆弱的收支狀況。
二戰(zhàn)后，政府轉移支付和財產(chǎn)性收入（利息和分紅）的持續(xù)增長是美國家庭收入增長的兩大支柱，1989年起執(zhí)行的低息政策打掉了財產(chǎn)性收入這一支柱，政府轉移支付成了支撐美國家庭收入增長的跛腳鴨，疫情后的經(jīng)濟增長更是聯(lián)邦政府靠發(fā)行國債催生的“怪胎”。
以數(shù)據(jù)為例，1947年財產(chǎn)性收入和政府轉移支付占美國家庭收入的比例分別為7.99%、6.62%。其中，財產(chǎn)性收入占比于1989年達到頂點20.9%，隨后急劇下滑，2023年第三季度為15.68%。政府轉移支付占比則一路飆升，于2020年達到新高21.96%。
實際數(shù)據(jù)顯示，美國政府“發(fā)錢”救濟的舉措非但沒有改善美國家庭的收支狀況，反而加劇了狀況的惡化。2021年開始，美國家庭部門年度儲蓄（當年全部收入扣減虛增房租）直線下降，2022年至今，家庭部門年度儲蓄持續(xù)為負，其中2022年家庭部門收支赤字2805億美元。
自二戰(zhàn)后，美國家庭部門年度儲蓄為負的情況只在2005年短暫出現(xiàn)，虧空為464億美元，2年后美國進入了次貸危機。此次美國家庭部門的虧空更大，2022年至今累計虧空4390億美元，這一指標才是美國經(jīng)濟的真實狀況?？梢灶A見，2025年，美國家庭部門的收支虧空將突破萬億美元。
綜合各方面數(shù)據(jù)，美國此輪的經(jīng)濟增長是聯(lián)邦政府以赤字催生的增長幻像，不僅不可持續(xù)，而且破壞性極強。
2023財年末，美國各級政府債務總額為33.16萬億美元，相比2018年末，短債同比增長242%，中長期債務同比增長157%，美國政府對短期債務的依賴程度越來越高。以2023財年為基數(shù)，美國政府短期債務為5.67萬億美元，疊加債務利息9057億美元，未來5-10年美國政府年度償債壓力不低于6.5萬億美元，甚至有望沖破10萬億美元。
美國政府不僅對外舉債，而且對內(nèi)虧欠政府雇員養(yǎng)老金，2023年二季度末，美國聯(lián)邦政府雇員養(yǎng)老金計劃虧空1.44萬億美元，州及以下各級政府雇員養(yǎng)老金虧空4176億美元。可以預見，美債危機是必然發(fā)生的事情。一旦美債危機爆發(fā)，那將是美國90%家庭的悲劇。
2020年，美國政府靠突擊發(fā)債救了家庭部門，也救了自己，不僅掩蓋了美國經(jīng)濟的實質(zhì)，而且打出了漂亮的“逆勢增長”。但是，隨著未來幾年美國家庭部門收支虧空突破萬億美元，疊加美國政府中短債為主的發(fā)行趨勢，美國或難以挺過下一次危機。
02. 美國經(jīng)濟的結構性矛盾與“系統(tǒng)性貧窮”
過去30年，美國GDP核算體系不斷修正，企圖以三部門的總量平衡掩蓋部門內(nèi)部的結構性矛盾，更是創(chuàng)造了消費支撐經(jīng)濟發(fā)展的“幻像”。憑借這套指標體系，美國在全世界兜售消費主義的發(fā)展思路，即單純以消費拉動經(jīng)濟增長。
結構性失衡的基礎層：虛假繁榮。虛增收入是美國掩蓋結構性矛盾的另外一套算法。在GDP核算中，支出法和收入法是會計收支的兩端，支出法下虛增消費對應收入法下的虛增收入。在收入法下，虛增收入主要通過自有住房市價租金和公益組織營業(yè)盈余實現(xiàn)，其中前者計入家庭部門折舊，后者計入企業(yè)部門營業(yè)盈余。
2022年美國家庭部門累計折舊8003億美元（實則為市價租金收入），公益組織營業(yè)盈余2.43萬億美元，兩者合計3.23萬億美元，扣除真實房租和公益組織實際盈余后，與支出法下的虛增消費相當。收支相抵后，可以從美國GDP中扣除3.09萬億美元，則2022年美國有效GDP為22.654萬億美元。
結構性失衡的分配層：向上流動。支出法下的價格效應則以公司利潤的形式成為真實存在的GDP，這部分GDP的分配才是美國經(jīng)濟的實質(zhì)。支出法下，二手車交易的增值部分計入交易平臺企業(yè)利潤，醫(yī)藥及醫(yī)療開支的增長部分計入醫(yī)藥及醫(yī)療保險企業(yè)的利潤，兩者均計入GDP。從支出法、收入法的核算結構看，企業(yè)部門以分紅的形式把這部分利潤返還給了家庭部門，2022年返還利潤總額為1.83萬億美元。
美聯(lián)儲公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年美國收入10%的人持有的權益資產(chǎn)比例為88.75%，這就意味著1.83萬億美元中有1.62萬億美元流向了富人階層，其他90%的人群僅得2058億美元。
刨除富人持有高股息的高價股票、窮人持有低股息的低價股票的情況后，其他90%的人群得到的分紅或許不足1500億美元。這部分GDP的分配透視了美國經(jīng)濟的實質(zhì)，即收益向上流動。
結構性失衡的創(chuàng)新層：周期盤旋。美國金融創(chuàng)新的實質(zhì)是不斷提高資產(chǎn)價格，變相提高金融資產(chǎn)在家庭資產(chǎn)中的比例。但這一創(chuàng)新是富人游戲，中下層家庭的金融資產(chǎn)只是周期性的回到原點。
從美聯(lián)儲公布的家庭部門數(shù)據(jù)看，2022年美國家庭部門總資產(chǎn)156.3萬億美元，凈資產(chǎn)137.6萬億美元。數(shù)據(jù)上看，美國家庭部門非常殷實，這也是多數(shù)人向往美國的鐵證，但這只是明面上的美國。真實的美國潛藏在這156萬億的結構之中。
在這156萬億中，權益性資產(chǎn)占80.7萬億、房產(chǎn)占42.3萬億，兩項合計占比78.8%?？梢赃@樣講，美國的財富是建立在資產(chǎn)價格上漲之上的。
自401K計劃（美國政府推行的一種雇主和個人共同承擔的養(yǎng)老金賬戶，編者注釋）出臺后，美國中下層養(yǎng)老金的60%以上配置了股票資產(chǎn)，每經(jīng)歷一次金融危機，美國底層家庭財富縮水20%左右。
2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，底層家庭養(yǎng)老金損失12.6%、養(yǎng)老金與金融資產(chǎn)合計損失19.76%；2007年次貸危機后，底層家庭養(yǎng)老金損失14.6%、養(yǎng)老金和金融資產(chǎn)合計損失18.6%。每經(jīng)歷一輪暴跌，底層家庭的養(yǎng)老金至少要5年才能恢復到暴跌前的起點，2005年恢復到2000年水平，2013年恢復到2007年水平。
經(jīng)過兩輪周期，美國的財富分配愈發(fā)失衡，2022年，頂層10%的人資產(chǎn)占比63.4%，分別比1998、2008年高8.72、5.69個百分點，2022年底層50%的家庭資產(chǎn)占比僅為6.03%。
上述三個層次的結構性矛盾造就了當下的美國：一方面，醫(yī)療服務行業(yè)以增加創(chuàng)新藥供給等方式變相提高服務價格，同時創(chuàng)造了支出法下的“消費繁榮”和收入法下的利潤攀升，支撐了以消費拉動經(jīng)濟的“美國幻像”；另一方面，金融業(yè)層出不窮的產(chǎn)品創(chuàng)新，推動了家庭部門資產(chǎn)的擴張與集中，加劇財富向上流動的趨勢。
兩種趨勢疊加，形成了如下事實：美國經(jīng)濟對高價服務業(yè)和金融業(yè)創(chuàng)新的依賴程度越來越高，其結果是中下層居民的“系統(tǒng)性貧窮”（systematic poverty）。
03. “系統(tǒng)性貧窮”的制度性修補：債臺高筑的政府和萎縮的中產(chǎn)
作為對“系統(tǒng)性貧窮”的修補，美國政府轉移支付的規(guī)模越來越大。在收入科目沒有相應增加的情況下，以政府支出的單方面增長修補制度性漏洞，不僅不可持續(xù)，更有可能消耗經(jīng)濟增長中的合理成分，造成更加畸形的經(jīng)濟和社會結構。
支出端，美國政府修補“系統(tǒng)性貧窮”的所有嘗試，本質(zhì)上是向高價服務業(yè)源源不斷地輸送利益。1981年以來，聯(lián)邦政府用于醫(yī)療的開支增長24.8倍，同期的財政收入、支出增幅分別為7.4倍、9.1倍。
與之相對應的是美國醫(yī)療行業(yè)利潤的快速增長，2022年美國醫(yī)療行業(yè)公司稅前利潤是1998年的11.5倍，同期的行業(yè)均值為4.7倍，而同期家庭消費支出、醫(yī)療支出分別是1998年的2.9倍、3.5倍。
2023財年，美國各級政府用于醫(yī)療轉移支付的開支總和為2.59萬億美元，占當年財政支出的比例為27.8%。在當前的醫(yī)療制度下，美國政府修補“系統(tǒng)性貧窮”的所有努力注定是于事無補的。
除醫(yī)保轉移支付外，收入轉移支付是美國政府第二大支出，2023財年支出2.26萬億美元，占當年財政支出的比例為24.3%。醫(yī)療、轉移支付兩項開支占比過半，結果卻是美國底層50%的家庭負債率連年攀升，2022年為64.8%，比1998年高出9個點。相比之下，富人階層的負債率卻出現(xiàn)了下降趨勢。
負債率一正一反的反向變動，是對美國政府修補“系統(tǒng)性貧窮”工作的全盤否定。
收入端，美國的稅收制度造成了中產(chǎn)階層萎縮的客觀事實。美國奉行直接稅制度，即以征收所得稅為主，2023財年美國聯(lián)邦稅中，個人所得稅2.5萬億、社保稅1.5萬億、公司所得稅4750億。
個人所得稅是美國政府轉移支付的主要來源。以聯(lián)邦層面?zhèn)€人所得稅稅率為例，年薪12萬美元的個人綜合稅率為10%左右，疊加州所得稅、州以下政府所得稅，美國中低收入家庭的綜合稅負不低于10%。相比之下，富人階層以持有股票、期權為主，只要不產(chǎn)生資產(chǎn)交易活動，就不會產(chǎn)生所得稅，同時可以聘請專業(yè)的會計師事務所編造各種抵扣明目規(guī)避個人所得稅。因此，中低收入群體，尤其是中產(chǎn)階級是美國稅收的主要貢獻力量。
從收支兩端看，美國政府修補“系統(tǒng)性貧窮”的主要舉措是在中低收入群體內(nèi)部進行再分配，即向中產(chǎn)階級課稅以改善低收入群體的福利。這種修補方式導致了美國中低收入群體的集體福利損失。從美國現(xiàn)有資產(chǎn)分布來看，這種修補方式是失敗的，它破壞了二戰(zhàn)后美國經(jīng)濟增長的根基。
美國的“系統(tǒng)性貧窮”始于里根政府新政，它的實施削弱了聯(lián)邦政府通過二次分配調(diào)控收入差距的能力。世界銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，里根和老布什執(zhí)政期間，美國基尼系數(shù)大幅攀升。這一變化揭示了美國經(jīng)濟制度的實質(zhì)：赤裸裸的資本主義。
里根和老布什
在自由主義者眼中，里根新政是“藏富于民”的“良政”，但其實質(zhì)是藏富于“公司”和“富人”、扼殺窮人分享經(jīng)濟總量增長的“劣政”。
04. 美國經(jīng)濟問題的啟示
里根政府以來，美國經(jīng)濟增長的實質(zhì)可歸納為：消費的“價格升級”和收入的“頂端膨脹”，前者向后者輸送源源不斷的分紅與權益增值。這種畸形的增長結構為中國式現(xiàn)代化提供了反面案例，我們應“以美為戒”。
啟示一：我們需要消費的數(shù)量擴容和質(zhì)量升級，而非簡單的“價格升級”
美國以其特有的指標“創(chuàng)新”創(chuàng)造了單一消費拉動經(jīng)濟增長的“美國模式”，多數(shù)主流經(jīng)濟學家以美為標，提出中國的經(jīng)濟增長也應以消費拉動為主。相比消費拉動增長的總量效應，我們更應把注意力放到消費的結構效應之上。
以醫(yī)療消費為例，它的上游只有醫(yī)院、醫(yī)藥制造和化工合成等，擴大醫(yī)療消費的結果必然是消費的“價格升級”，消費的集中度不斷提高，總量支出增加、但人民幸福指數(shù)很低。因此，我們應反其道而行之，降低消費的集中度，通過供給側改革，以增加消費種類、提升消費質(zhì)量等方式推動消費升級，同時帶動就業(yè)擴張和勞動收入在初次分配中的比例。
美式消費升級的核心在價格上漲，我們的核心在供給擴容。這里有一個基本前提，消費分類基礎上的結構性增長，消費分級是前提，結構性增長是長久之策。
黑五期間的大搶購
啟示二：我們需要收益向下兼容的金融創(chuàng)新，而非向上流動的“利益收繳”
美式金融創(chuàng)新的核心是多層次的金融嵌套，它是實體資產(chǎn)供給萎縮的必然結果。隨著存量資產(chǎn)折舊的擴張，權益與分紅日益集中在少數(shù)股東手中，形成了事實上的權益壟斷和“利益收繳”。
我們應集中精力擴大實體資產(chǎn)規(guī)模，增加權益供應，降低股權分紅門檻，形成事實上的普惠金融制度。
指標上看，美國金融創(chuàng)新的核心是提高市凈率（Price to Book，簡稱PB）,我們的核心是降低PB。一正一反體現(xiàn)的兩種社會制度，提高PB必然導致供給短缺下的金融操縱，降低PB其實是權益供給充盈的普惠金融。
啟示三：我們需要名實兼顧、實事求是為主的指標體系，而非粉飾太平的數(shù)字游戲
GDP指標的前提是實體經(jīng)濟貨幣化，它的核算依然停留在“拜物教”的層次。單純地核算GDP難免落入“唯GDP論”的數(shù)字游戲，從而忽視結構問題，這既不符合馬克思主義基本原理，也不符合辯證法的歷史傳統(tǒng)。
在開展國際比較時，既要借鑒PPP指標開展總量比較，也要通過新設指標體系開展結構比較。以消費為例，創(chuàng)建“消費幸福指數(shù)”，以非醫(yī)療、住宿消費與醫(yī)療消費的比例核算，由此可得到2022年中美兩國家庭部門的“消費幸福指數(shù)”分別為7.8、2.9?？紤]到收入對醫(yī)療消費的影響，可按照不同收入組進行比較，降低低收入國家指標偏高帶來的偏差。
除此之外，還可通過對對人均權益份額、權益均價、權益可得性等指標賦權加總，設置金融普惠指數(shù)。
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